如何落实好“走出去”战略

坚持市场化原则是关键

　　首先，企业“走出去”应该受资本金约束、将本求利。很多企业说现在满世界都是黄金，别的国家情况不好，东西都很便宜。当前就是缺乏资金，有了资金就什么都可以买回来。但在市场经济条件下，企业融资要受其资产负债率和资本金的约束，这恰恰是衡量一个企业风险和信誉最主要的指标。我们总结日本、美国、德国的经验，发现凡是高资产负债率、高杠杆的海外收购项目风险都比较大，因为用高杠杆投资时企业和银行都比较乐观，对后续风险和现金流能不能覆盖资金成本没有很好的认识。一旦“走出去”以后出现一些不利情况，高杠杆会大幅放大风险。很多企业在海外经历过艰难阶段，往往是由于对高杠杆的风险估计不够。

　　其次，产权归属要清晰，责任要明确，建立有效的激励约束机制，而不能笼统地讲国家战略。坚持谁决策、谁负责，谁承担风险、谁获得收益。部分国企和民企的企业家在海外投资时没有区分清楚产权主体，以给国家拿资源或者保障国家战略安全为由，要求政府给予优惠政策的支持，包括降低换汇成本等。任何一个“走出去”的决策，谁决策谁负责，产权主体必须清楚，这一点需要有清醒的认识。

　　再次，“走出去”项目应能承担合理融资成本，确保现金流覆盖资金成本。合理的融资成本有利于筛选出优质项目，保证对外投资经济上可持续，提高资金配置效率。有的企业认为，它们“走出去”是为国家拿资源，要求国家给予非常低的融资成本，甚至要求无成本融资。日本的经验表明，“廉价资本”往往和投资冲动相联系。我们企业在“走出去”时要充分考虑收益与成本的关系以及现金流如何安排的问题。

　　另外，“走出去”要强调遵循市场经济规律，遵守游戏规则和当地法律，淡化政府色彩，低调行事。为了降低中国企业“走出去”遭到抵制的风险，应尽可能遵照通行的市场行为规范,遵守和尊重当地法律和文化，稳妥、低调行事。并顾及政治敏感度和民间反应，不大张旗鼓，不搞“运动式”走出去，避免外国设障、攻击，尽可能提高“走出去”的成功率。

　　最后，要注意社会责任、环境保护、公益事业、企业形象、当地员工的教育培训等问题。比如，“走出去”时我们对使用当地雇员没有充分准备，习惯于我的工程我自己干。虽然中国工人吃苦耐劳、具有很好的专业精神，但“走出去”时不能不考虑如何将中国工人和当地工人有效地结合起来，因为每个国家在制定外资政策的时候都会考虑外资给当地创造了多少就业。

　　此外，还要特别注意对外投资的安全问题。审慎评估地缘政治、政变、恐怖袭击、海盗及绑架等投资风险。

　　作者为中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长

发达国家如何支持“走出去”

德国、美国、日本三国对外投资情况、特点和金融支持

■ 德国

情况

　　德国是世界上对外直接投资最多的国家之一。2010年底，德国企业对外直接投资存量1.4万亿欧元，排名世界第四。德国对外投资以发达国家和制造业为主

特点

　　以自有资本为主，近80%均为参股性自有资本

　　投资项目控股程度高，70%以上投资均为独资企业

　　大企业、大项目占绝对优势，最大的十家企业占对外投资总额的33.8%，最大的十个项目占总额的六分之一

金融支持

　　境外投资政府担保，是德国促进境外投资主要措施，有效减少了境外政治风险，保障了德国企业的国际竞争力

　　德国复兴信贷银行，采取不同的促进措施支持本国企业境外投资,特别是中小企业

　　德国投资发展公司，是直属德国政府的金融、咨询公司，为德国私人企业在发展中国家投资提供资金支持

■ 美国

情况

　　美国“走出去”规模全球第一。20世纪90年代后，美国对外直接投资呈现前所未有的扩张态势，存量和流量均占据世界主导地位

特点

　　重视企业发展战略。美国大公司总部均设有全球战略研究部门，负责研究公司的全球战略定位

　　开拓国际市场时不计短期利益。公司在投资初期3-5年内不计较子公司是否赢利，而主要是依托公司的雄厚实力，开拓当地市场，占有当地市场，实现长远利益

　　严格要求知识产权保护。技术专利是美国公司的重要竞争力，要求合作方必须严格保护专利，防止侵权行为

金融支持

　　美国进出口银行。资金大部分来自财政部，主要支持美国公司进出口业务，也对开发国外资源和对外直接投资提供贷款支持，85%的交易服务中小企业

　　美国私人投资公司。直属美国国务院、自负盈亏的专业机构。通过贷款、担保、基金、保险等方式帮助美国投资者扩大海外投资

　　美国贸易发展署。美国国会发起的独立机构，资金主要支持美国企业在新兴市场开展可行研究、制定行业标准、促进自由市场等

■ 日本

情况

　　从1986年到1991年，日本的海外投资总额高达4000亿美元，成为全球最大的对外直接投资国

　　上世纪80年代中后期至90年代初，日本企业赴美大规模收购房地产等各类资产

特点

　　经济泡沫破灭后，部分日本企业只得低价抛售在美资产。日本在80年代进行的15桩规模最大的并购案中，只有4桩成功。例如，三菱集团收购洛克菲勒中心后不久，以半价卖给原主

　　对收益前景过于乐观，而对风险估计不足

　　此外，日本企业绝对服从观念和美国强烈的自我意识所产生的企业文化格格不入，并购后整合困难

金融支持

　　由于日元对美元升值，日本向全世界输出资本

　　日本央行大幅调低利率，日本银行业获得过于宽松而廉价的流动性支持

　　任由资产价格飙升，而未采取必要措施资料来源：中国人民银行